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2020纸浆价格回顾及2021展望 低价时代一去不复返

发布时间:2021-01-19 15:16:25

一、2020年纸浆价格回顾

上半年,由于新冠疫情冲击,宏观风险加剧,市场悲观情绪蔓延国内金融市场均经历了一场暴跌,而随着国内疫情的好转,国内复工推进,物流也开始逐步恢复,国内经济预期开始好转,纸浆开始反弹至成本线附近。但随着海外疫情开始爆发,海外木浆需求减弱,海外木浆转而向国内发运,而国内成品纸由于出口受阻,下游需求下滑,供需矛盾继续激化,浆价继续下跌至成本下附近盘整。整个上半年,纸浆价格运行区间基本维持在4300-4800/吨。

而在经历了大半年的底部行情以后,纸浆价格终于在8月底有所突破,创近半年来的历史新高。进入8月后,成品纸传统旺季来临,下游纸品需求均有所好转,再加上纸厂纷纷发布涨价函进行多轮提价,纸品利润走高。再加上国内由于疫情控制得力,宏观数据表现良好,市场信心得到修复,带动纸浆价格上行。

二、纸浆的供应


1、全球纸浆库存

根据PPPC的最新数据显示,10月全球纸浆发运量453.万吨,较9月(488.7万吨)减少7.2%,较去年同期增长1.7%。库存39天,较上月(42天)下降3天,较去年同期(46天)下降7天。其中针叶浆发运量208万吨,库存36天;阔叶浆227万吨,库存42天。

从最新的海外库存数据来看,针叶浆的发运量已回升至前期中高水平,库存较前期有了明显的下滑。而阔叶浆发运量走势波动变化较大,但从今年下半年的发运数据来看,基本处于发运量高位,库存压力也有了明显的缓解。

2、木浆进口与国内库存情况

2019年,我国木浆总进口量2480.4万吨,同比增加9.66%。其中,漂针浆进口891.12万吨,同比增加12.13%;漂阔浆进口1178.07万吨,同比增加4.4%。根据海关最新公布的数据,2020年前11个月纸浆累计进口量4834.1万吨,较去年同期上涨6.9%。由于欧洲近年来消费一直疲弱,再加上我国近几年木浆消费攀升,进口需求增加,海外木浆发运逐步向中国转移,发运往中国市场的比例从2018年底的30%已提升至超过50%的水平,我国木浆进口量逐年增加。我国木浆消费仍存在巨大潜能,预计后期木浆进口量仍将维持高位。

根据最新数据显示,2020年11月下旬,国内青岛、常熟、保定纸浆库存合约175.5万吨。其中青岛港纸浆总库存约103万吨,较中旬上涨3%。常熟港纸浆总库存约63.5万吨,较中旬下跌7.97%。保定地区纸浆总库存约1500车左右,较中旬上涨50车。近几年来,木浆库存高位如同一把利剑一直悬在浆价上方。但随着木浆库存高位成为常态,市场对库存数据的反应不如前期来得敏感。预计后期木浆库存将在需求增长与进口增长之间进行博弈,将会形成一个动态平衡的状态。

三、纸浆的需求

造纸业需求多样,纸品种类繁多,且不同纸品采用的浆种不相同。采用木浆的纸品主要包括双胶纸、双铜纸、白卡纸、生活用纸和特种纸,其它包括包装纸、箱板纸、新闻纸等主要采用废纸浆,且不同纸品在生产过程中所采用的纸浆品种和比例也各不相同,因此在接下来的研究中,我们主要针对与木浆较为相关的几种纸品的需求来进行深入探讨。

1、下游消费情况

2019年,机制纸与纸板累计产量12515.3万吨,较2018年增加3.5%。截至2020年10月,机制纸与纸板累计产量10266.8万吨,同比下跌0.8%。

纸品消费在前两年已经处于较为疲软的状态,在去年下半年才有了复苏的迹象。由于一季度受疫情影响导致2月份纸品产量大幅下滑,才导致累计产量仍处于下滑状态。但从单个月的数据产量来看,在疫情得到控制以后,下游纸品的复苏迹象明显。尤其是下半年来,纸品需求得到明显恢复,某些纸品的需求还超过疫情前水平。

2020年7月,造纸及纸制品业产成品存货5547万,同比增速3.4%,环比下滑2.46%。去年下半年,下游去库存意愿强烈,纸厂大幅去库存,因此2019年下半年成品纸库存回落速度远高于今年下半年。而2020年年初由于先后受到春节和新冠疫情的影响,下游消费久久不能提振,成品纸累库现象再现,但可以看到从下半年以来,由于下游需求的好转,成品纸库存有了明显的回落,环比均有所下滑。

2、纸品利润率

2020年1-10月,造纸及纸制品业利润总额累计同比增长14.7%。自去年下半年以来,造纸业整体利润向好,各纸品利润率位于近几年新高。而今年初,由于受到疫情影响,黑天鹅事件导致利润表现不佳,而随着复工复产的推进,纸品需求有所好转。各类纸品企业纷纷发布涨价函,进行多轮价。而由于浆价的低位和需求的转好,纸品利润得到修复。

由于疫情的影响,文化用纸上半年旺季需求有所延后,一部分需求消失,导致文化用纸在上半年走弱,随着金九银十需求的启动,文化用纸纸企纷纷发布涨价函进行多轮提价,文化用纸利润开始走好。而生活用纸则呈现出一个相反的走势,因于海外疫情导致生活用纸出口需求激增,生活用纸在疫情最严重的期间,表现出了较强的需求,利润也较其他纸品来得稳定,但随着疫情得到有效控制,人们对生活用纸的恐慌性需求走弱,生活用纸产能过剩的基本面矛盾继续凸显,利润逐步走弱。对比其它纸品,白卡纸的需求和利润表现抢眼,再加上木浆价格低位,因此白卡一直处于高利润状态,且随着旺季的启动,利润创历史新高。

3、纸企开工率

在2月份生活用纸开工率跌到历史低位后,3月份随着企业复工复产的陆续推进,再加上海外疫情对生活用纸的需求激增,生活用纸开工率开始走强。但是随着时间的推进,需求再度回归理性,生活用纸产能过剩的问题再次凸显。伴随着生活用纸价格走低,利润率下滑,下半年开工率小幅下滑。

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由于白卡纸本身产能比较集中,在春节期间本身白卡纸停机就较少,开工率本身就比较高,因此在疫情冲击时影响较小。而随着白卡纸利润的走高,下半年旺季的启动,白卡开工率也随之回升。

四、总结与展望

在新冠疫情的冲击下,国内造纸产业,尤其是文化用纸受到了较为明显的影响。随着国内复工复产的推进,尤其是下半年开始,下游纸品均迎来了新的需求旺季。各类纸品需求转好,纸企多次发布涨价函进行提涨,下游需求和利润得到修复,在需求带动下,浆价走出底部阴霾,进入上涨通道,价格中枢上移。预测2021年,浆价的供需矛盾将有所缓解,浆价再经历之前的低谷的情况将不再复现。

从供应端来看,2021年阔叶浆产能将继续扩张,而针叶浆并没有新的产能的投产。而海外疫情转好,欧洲造纸产业开始复苏,全球木浆的需求将会有所增加。近年来,海外木浆发往中国的比例处于上升阶段,国内对木浆进口量也一直走高。但在针叶浆产能并未增加的情况下,针叶浆的供应高位很难得到继续。

从需求端来看,我国纸及纸板将进入新一轮产能扩张,预计在未来5年,中国新增纸及纸板产能近2000万吨,新增原生浆需求650万吨。且由于限塑令和禁废令的影响,高端包装纸的需求与日俱增,将带来箱板纸、白卡纸等纸品将近1000万吨的新增需求,红色主题类图书的印刷也将推动文化用纸的需求回归。造纸业自2019年下半年开始逐渐走出周期底部,开始了复苏节奏,将继续支撑纸浆价格上行。浆价在蛰伏许久后,终将走出底部,开启上行通道。供需基本面的改善,将推动纸浆价格中枢上移。